摘要：过去两年，游戏行业里出现了一个反复被提起的论断：游戏行业正在进入「降速期」。硬件创新放缓、3A 游戏回本缓慢、用户增速趋缓、国内外工作室调整频繁，这些因素叠加在一起，使得整个行业在 2025 年呈现出一种罕见的「谨慎态势」。,别人“过冬” 别人过冬天我过夏天汗流浃背
过去两年，游戏行业里出现了壹个反复被提起的论断：游戏行业正在进入「降速期」。
硬件创新放缓、3A 游戏回本缓慢、用户增速趋缓、国产外工作室调整频繁，这些因素叠加在一起，使得整个行业在 2025 年呈现出一种罕见的「谨慎态势」。
如果把现在视作壹个行业周期的切换点，那么企鹅第三季度财报的意义，也许远不止于数字本身。 newhanawa.createAdBanner("pczwdadad1s");
11 月 13 日，企鹅公开了 2025 Q3 的业绩：营收 1928.7 亿元，同比增长 15%；净利润 705.51 亿元，同比增长 18%；增值服务收入 959 亿元，同比增长 16%。
这份财报既没有惊喜，也没有波动，其「平稳」反而显得格外突出——尤其是在多数企业都在反思成本、缩减项目的阶段。
企鹅在这两年并没有挑选随行业收缩，而是挑选了维持扩张结构。这种扩张不是通过单一爆款，而是通过多层次产品、技术体系、IP 结构和全球分布共同完成的。
01
如果从游戏阵型最初拆解，现在企鹅游戏最突出的变化，是新品和长线产品同时出现了「结构性趋势」，STG品类是最典型的例子。
《三角洲行动》在 Q3 公开国服 DAU 超过 3000 万，这并不是以往营销企业通过话题营销堆叠出来的结果。在竞争激烈、新品密集的环境下，《三角洲行动》以一年左右的时间成为了坐拥三千万玩家的STG游戏，介绍企鹅在STG生态的路线终于被跑通。
虽然《三角洲行动》在上个月出现了一些「舆论」，但从结果来看，对《三角洲行动》的根基没有太大影响。这款产品的玩家构成、内容设计与平台表现，都符合「稳态增长」的特点，而不是爆发式增长。
另一款STG游戏《无畏契约：源能行动》，这款从 电脑 端走给移动端的产品，在上线后迅速进入畅销榜前列，在壹个多月内公开了 5000 万月活。在更靠近竞技品类的FPS里，这个数字意味着《无畏契约：源能行动》介于重度 电脑 用户和更轻量的STG品类之间找到了新的夹层。
第三款《暗区突围：无限》在全球服上线后，Steam 峰值超过 3.6 万，随后宣布DAU 超过 1000 万。这些数据本身并不非常出色，但它体现了企鹅不再依赖单个平台推动增长，而是多端发售和持续运营结合的能力。
把这三款新品放在一起看，再联想到现在宣布的克苏鲁STG游戏《灰境行者》与《彩虹六号-虹》，会发现企鹅言败了我们熟知的赛马竞争玩法，而是在推出新品前，会先在STG品类内部进行有效分层，找到有对应需求的玩家后，精准地营销服务。
在曾经的企鹅体系里，赛马机制意味着资源、团队、方给的内部竞争，但现在的STG品类呈现出的反而是一种「协作式分布」。「搜打撤」等原本被认为细分且不够主流的模式，因为有多款产品同时推动，反而在现在建立了更大的用户体量。这并非某个团队的突破，而是组织结构的调整。
抛开新品，长线产品现在整体呈现出一种「持续焕新」的状态。《与平精英》在年初公开日活 8000 万，「地铁逃生」玩法在 Q2 单独突破 3700 万日活。要了解《与平精英》早已是「国民」级别游戏，这种玩法级别的增长，代表着大逃杀品类以及以「地铁逃生」为代表的新模式，还有很大的扩容空间。
企鹅在现在公开了「王者荣耀万象棋」「王者荣耀荣耀：世界」等新游戏的动态，结合刚刚举办不久的《王者荣耀荣耀》的十周年，在外界看来更像是一场品牌庆典，也是企鹅近年来对 IP 结构持续打磨的壹个展示点。预示着企鹅不仅仅将目标放在STG游戏市场上，也将让《王者荣耀荣耀》 IP 继续给外扩展。
据SensorTower数据显示，《王者荣耀荣耀》仍然稳稳占据着中国手机游戏App Store手机游戏收入榜的榜首。虽然同为《王者荣耀荣耀》IP的《星之破晓》倒在了去年底，但《王者荣耀荣耀》手机游戏本身稳稳占据国产手机游戏T1梯队，坐拥数量庞大的玩家群体，这款IP仍有发挥空间。
值得一提的是，《与平精英》与《王者荣耀荣耀》这两款长线产品在现在都得到了AI技术带来的体验更新，比如《与平精英》的 AI 队友具备记忆能力；《王者荣耀荣耀》的 AI 匹配系统在后台持续调优节拍，使得排位体验更可控。
对于长生命周期产品而言，AI带来的可持续性远比劳神费力的内容升级更要有用。两款产品的AI 技术没有得到铺天盖地般的宣传，但它确实在两款游戏的生命周期的延长中发挥了作用。
02
海外市场则构成了企鹅现在扩张结构的另一部分。
本季度海外收入同比增长 43%。推高这条增长曲线的，并非某一款大作。
《皇室战争》在 2025 年 9 月创下了平均日活和流水新高。《荒野乱斗》继续维持着稳定的社区活跃度。而新品《消逝的光芒：困兽》在上线后不久，就取得了 12 万 Steam 峰值在线与 150 万预估销量，壹个基本可以进入全球第二梯队的成绩。
企鹅正在逐步摆脱对特定品类的依赖，海外矩阵的内容类型正在变得更广。不同于过去依赖少数产品的营收结构，现在的海外增长更像是一种游戏阵型的增长。
把以上这些因素放在一起，会发现现在企鹅的增长并不是跟其他企业一起对冲，而是自己组了一套独特的模式。
行业里有人认为，未来两三年也许迎来国内内容的新高峰，尤其是 2026 年。一部分原因是技术积累，一部分原因是内容储备，更重要的原因是行业正在重塑自己的结构。而企鹅现在的攻略，如新品扩张、长线稳固、IP 进化、多端协同、AI 技术落地这些操作，就像是在为这一结构提前布局。
如果说过去几年行业的增长更多依赖「单点爆发」，那么企鹅现在展示的更像是一种「体系性增长」。这种增长不会立刻在财报里转化成极端数字，但它决定了未来几年企鹅在内容周期中的位置。从这个角度来看，企鹅第三季度的表现并不是一份回答，而是一份预告。
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